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金融货币政策明松暗紧趋势更加明确

发布时间:2019-09-13 20:47:04

金融:货币政策明松暗紧趋势更加明确 2010-01-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2010年1月12日,中国人民银行决定,从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调。

观点:

1.货币政策调整的延续2010年货币政策进入调整阶段。监管层一直强调适度宽松货币政策,但在实际执行过程当中,逐步收紧是未来主要趋势。我们判断央行的货币政策已在2009年下半年由宽松转为中性,对商业银行贷款规模通过多种方式加以限制。此次提高存款准备金率,明确暗示商业银行,贷款规模应该有所节制,否则监管层可通过多种方式加以调控。2010年,银行业进入到监管层加大调控阶段,不排除央行继续动用此类政策加大银行贷款规模收缩力度,货币政策已逐步转向中性偏负,数量型的紧缩力度会更大。

2.间接影响大于直接影响0.5%存款准备金率的上调,按照2009年 季度上市银行存款规模计算,对上市银行贷款规模大约压缩1698亿元,放大到2009年全年,大约2000亿元,再按照2.5%净息差计算,对上市银行净利息收入影响大约5亿元,相对于2009年 季度净利润而言,仅占0.15%,整体而言,对商业银行直接的负面影响并不明显。但间接的暗示作用更大,表明央行将2010年贷款规模控制在一定范围之内,防止出现2009年初贷款规模井喷现象,从此角度来看,上市银行短期面临较大货币政策压力。

.利率调整可能提前央行为控制贷款规模,已通过 月期央票利率上调4BP有所表现。此次突然调升存款准备金率0.5%,与2010年1月第一周贷款规模达到6000亿传言有关。2009年1月新增贷款为1.62万亿,2010年如果按照每周新增6000亿计算,将远超2009年水平,这与监管层初衷相背离,因此,在保增长目标已实现背景下,控制流动性过剩和物价过快上涨成为当前政策主要考虑点,照此推理,如果CPI在2010年1季度加速上行至高点,不排除监管层提前对利率进行调整,利率调整则对银行则是利好。

4.货币政策调整对银行长期是利好银行业在2010年进入到量稳价升阶段,但规模对银行利润增长贡献相比2009年已有所下降,因此,在2010年净息差走势将决定银行净利息收入乃至净利润增长的方向。

数量型货币政策出台,对上市银行规模收缩造成直接影响,但改变了市场对未来流动性的预期。2010年贷款规模相比2009年已有10-20%的收缩,再加上存款准备金率再现市场,将改变市场流动预期。贷款规模收缩,直接影响是贷款减少,但进一步强化了商业银行在资本市场的定价权,贷款利率将进入到新一轮上升调升期。因此,商业银行定价权提升将增加基准利率和上浮利率贷款的占比,有利利息收入增加。

结论:

此次存款准备金率调升,仅是货币政策调整的开始,未来还会有更多货币政策出台。短期是对商业银行盈利形成负面影响,但此类政策将逐步改变市场的供求关系,使商业银行的市场地位得以提升。银行业明确业绩,等待货币政策转化来带动收入变化,但这种变化需要时间逐步强化,短期还难以立竿见影。央行和银监会的行业立场,是政策出台仅是考虑到国家的宏观需求和银行业的金融安全与稳定,并未考虑到资本市场的承受度,因此,资本市场短期将迎来较 动。

商业银行和资本市场对央行货币政策逐步适应,银行业将进入到新一轮业绩增长阶段,并利好银行板块。因此,我们并不认为货币政策调整对银行板块仅是利空,中长期是则提升业绩的推动力,继续维持银行业“看好”的投资评级

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